大師語錄

─﹝華倫‧巴菲特　Warren E. Buffett﹞─

華倫．巴菲特是全世界有史以來，靠股票投資賺最多錢的人，巴菲特最重要的投資是在1965年買下傳統 紡織工廠波克夏．哈薩威(Berkshire Hathaway)，1967年巴菲特開始利用波克夏的現金進行企業轉投資，至今35年間，由於巴菲特長期購買企業的方法奏效，假如在1965年投資一萬 美元在波克夏，至1999年中，價值逾5000萬美元，而同時期的投資在S&P5000指數，則只成長至50萬美元，至1999年8月為止，個人 資產總額已達360億美元以上(約合台幣1.2兆)，成為全美第二富有的人。　

巴菲特的投資法則非常簡單，首先不理會股價每日的漲跌，其次，不去擔心總體經濟情勢的變化；再者，以買下一家公司的心態投資而非投資股票，以四大原則進行：企業原則、經營原則、財務原則、市場原則。

大師語錄

開始存錢並及早投資，這是最值得養成的好習慣。

成長只不過是用來判斷價值的計算方式而已。

想要一輩子都能投資成功，並不需要天才的智商、非凡的商業眼光或內線情報，真正需要的是，有健全的知識架構供你做決策，同時要有避免讓你的情緒破壞這個架構的能力。

這個秘密(指投資獲利的方法)已經公開50年了，但是在我35年的投資生涯中，卻從未見到轉向價值投資方法的發展趨勢，可能是人類某些頑固的天性，把簡單的事情給困難化了。

別人同意你的觀點，並不表示你的觀點就正確無誤，你之所以正確，是因為你提出的事實正確以及推論正確，這樣才能保證你能夠正確無誤。

我們不會理會政治及經濟的預測報告，如果我們因為某些未知的事件而心生恐懼，延後或改變我們的資金運用方式，各位想想，我們付出的成本會有多高，事實上，我們所做的最好投資，往往是在大眾對總體經濟事件的憂慮達到顛峰時，恐懼是追求時尚者的敵人，卻是基本分析者的朋友。

將那些熱中於買賣股票的法人機構冠上『投資人』的稱謂，就好像是稱呼一位不斷擁有一夜情的人是浪漫情人一樣；股市有如一個資金重分配的中心，金錢將由好動的人手中轉移到有耐心的人手中。

我認為利用在葛拉漢-紐曼公司、巴菲特合夥及波克夏三家公司所累積63年的套利經驗，可以證明效率市場理論有多麼的愚蠢；那些對效率市場理論深信不疑的學生以及易受騙的投資專家所接收到的錯誤投資觀念，對我們和其他信奉葛拉漢教誨的人來說，自然是天大的好事，不管是在財務上、智力上或體能上，任何一種競賽，如果你的對手被教導說，再怎麼努力嘗試也是毫無用處的，這對你可說是絕大的優勢，以自私的觀點來看，信奉葛拉漢教誨的人士或許應該繼續支持效率市場理論，好讓這個教條能夠永遠流傳下去。

對我而言，股市根本不存在，它只不過是在證明是否有人做了什麼傻事。

買一股股票，必須像你要買下整間公司一樣。

在每天賣出的千萬種商品中，由最內行的賣家所標出的賣價，可以好到令人無法拒絕，這根本是無法用數理邏輯想像的。

整體而言，波克夏公司及其長期投資的股東們，會從股市的下跌中獲利，所以當市場大幅滑落時，他們既不驚慌也不悲傷。

決定賣掉公司所持有的麥當勞股票是一項嚴重的錯誤，總而言之，假如我在股市開盤期間常常溜去看電影的話，你們去年應該賺得更多。

一群旅鼠在意見分歧時，和華爾街那群利己的個人主義者沒有兩樣。

風險來自你不知道自己在做些什麼；股市像上帝一樣，會幫助自助的人，但和上帝不同的是，它絕不會寬恕那些不懂自己在做什麼的人。

你絕對不會知道，就歷史標準而言，目前的市價水準是否太高了，你只知道這種投機水準以任何歷史標準來衡量都偏高，也了解這種現象不會一直持續下去，但就是不知道它何時才會停止。

股票預測專家唯一的價值，就是讓算命仙看起來還不錯。

假如你不打算持有一支股票達10年之久，那連持有10分鐘的時間都不要。

一家公司的股票在今天、明天或下星期賣多少錢並不重要，重要的是這家公司在未來5至10年的表現如何。

準備是最重要的，諾亞不是下雨之後才開始造方舟的。

我們並非依據某些人的說法來判斷管理能力，而是看過去的記錄。

對投資人而言，最重要的不是他們懂多少，而是如何明確地定義他們所不懂的。

投資人不可能專攻某特定類型的股票，就可以賺取豐厚的利潤，只有在謹慎評估事實及堅持原則下，才能賺到這些錢。

被網路公司引誘的投資人就好像參加舞會的灰姑娘一樣，沒有在午夜的期限之前趕緊離開，結果漂亮的馬車又變回南瓜，不過最大的問題在於，這場舞會上的時鐘並沒有指針。

只要想到隔天早上會有二十五億的男性需要刮鬍子，我每晚都能安然入睡。

我們充份了解科技為整個社會所帶來的便利與改變，只是沒有人能預測未來十年這些科技公司會變成怎樣，我常跟比爾．蓋茲(微軟總裁)及安迪．葛洛夫(英特爾總裁)在一起，他們也不敢保證。

一隻能從1數到10的馬是隻了不起的馬，卻不是了不起的數學家，同樣的，一家能夠合理運用資金的紡織公司是一家了不起的紡織公司，但卻不是什麼了不起的企業。

我們不會因為想要將企業的獲利數字增加一個百分點，便結束比較不賺錢的事業，但同時我們也覺得只因公司非常賺錢，便無條件去支持一項完全沒有前景的投資的作法不太妥當，亞當．史密斯(經濟學之父)一定不贊同我的第一項看法，卡爾．馬克斯(共產主義之父)也會反對我的第二項見解，而採行中庸之道是唯一能讓我感到安心的作法。

也許你會認為擁有高薪的職員和經驗豐富的專業人員的法人機構，會成為金融市場穩定與理性的力量，那你就大錯特錯了，那些法人持股比重較高而且持續受到關注的股票，價格通常都不合理。

我總覺得自己就好像伍迪愛倫在他一部電影中所形容的：『比起歷史上的任何一個時刻，此時人類面臨決擇的十字路口，一條通往絕望的深淵，而另一條則通往毀滅，讓我們一起祈禱，希望我們有作出正確決定的智慧。(More than any other time in history, mankind faces a crossroads. One path leads to despair and utter hopelessness, the other to total extinction. Let us pray we have the wisdom to choose correctly.?) 』

假如經濟長期表現得很好，市場也會有一樣的表現，短期而言，市場是一台投票機器，而且有時人們投票時非常不明智，但是長期而言，市場是一台體重計，用來測量企業的重量有多少，以及長期影響企業價值的是什麼。 ("But if the economy does well over a long period, markets will do well over a long period," he said. "In the short run, the market's a voting machine and sometimes people vote very unintelligently. In the long run, it's a weighing machine and the weight of business and how it does is what affects values over time." )NN訪問時所說的話。

阿梅特‧歐卡默斯

1969年出生於土耳其的伊斯坦堡， 1989年因求學需要移民至美國，就讀於聖地牙哥州立大學，1992年開始在美國股市交易，1995年利用他母親贊助的一萬五千美元進行投資，至2000 年初為止，已累積至600萬美元以上，創造四年內每年107%的驚人複利報酬，1997年創立歐卡默斯資本公司，1997年7月發行歐卡默斯機會基金，不 到半年即創下53.3%的獲利，獲評為美國投資經理人排行第一名，而且除了1998年之外，每年皆排名在美國投資經理人排行的前1%以內，投資績效穩健優 異，因而獲得英國著名的白金資本管理公司聘任為投資顧問。

阿梅特‧歐卡默斯主要是以投資美國股市為主，避險動作大都利用股票選擇權來進行，他強調股票的基本面及價值的重要，只選擇少數具有長期優良經營績效的公司 作投資，基本面看好的股票，股價不適合買進時，他會先出售價外賣出選擇權來進行操作，一般而言，持股種類只有10支左右，單一持股佔總資產比例最高達 30%，而且在市況不利時，總持股比例常降至20%以下，其選股標準之嚴格便不難想像了。　

絕對不要在充滿狂熱的市場淌混水，只要盯住可預測的事情，你不可能預測狂熱，假如只值10元的股票可以漲到100元，誰說它不可以漲到500元呢?

安東尼‧賈利亞  反向操作投資法

是所羅門美邦公司的資深投資組合管理董事，領導14人以上的操作小組，共同管理６億美元以上的資產，由於反向思考是股市流傳已久的古老智 慧，但一直只能以諺語式的層次，提供投資者模糊的操作概念，因為市場是否處於極端樂觀或悲觀的臨界點，並無一定的標準可供判讀，安東尼‧賈利亞及威廉‧巴 特隆合著的『反向操作實戰策略』一書，將反向操作的選股方式數量化且系統化。　

將反向操作的選股方式數量化且系統化地加以表達，歸納出選股買進法則、賣出法則、風險分散法則。該法中在賣出法則及風險分散法則方面，其彈性及適用性較差，因此本MALL只提供買進的選股標準，並將部份較不符合台灣股市的標準稍作更動，使選股程序可順利進行。　

市場頭部和底部是極端情緒下的產物，它們超越所有理性的預期，繼續漲得更高、或者跌得比一般常識所以為的要深。

投資是很奇怪的行業，據我所知，只有這個行業，產品的價格愈貴，顧客愈想，也買愈多。

價格走勢和獲利潛力會吸引投資人進場，一支股票的價格漲了好長一段時間，然後漲勢加速，會突然吸引一群新投資人蜂擁搶進，一般人傾向於依據股票過去的走勢，畫出一條直線以預測未來，很遺憾的，走勢很少持續下去，就在你以為未來會和過去相同時，行情往往逆轉。

反向投資是孤單寂寞的旅途，但在旅途的終點有利潤等著你。

班傑明．葛拉漢  價值型投資法

是華爾街公認的證券分析之父，1934年和陶德(David L. Dodd)合著「有價證券分析」一書，成為證券分析的開山始祖，在葛拉漢之前，證券分析仍不能被視為一門學問，此書至今仍未絕版，且是大學證券分析的標準教科書之一，當代著名的基金經理人如華倫．巴菲特(Warren Buffett)，約翰．奈夫(John Neff)，湯姆．芮普(Tom Knapp)等皆是葛拉漢的學生，華爾街只要是標榜價值投資法的基金經理人，也都是葛拉漢的徒子徒孫。　

葛拉漢認為防禦型投資者應選足夠的企業規模，每一元股價所代表的盈餘與資產必須有數量上的最低標準。

一檔股票的價格，接近公司的淨值，不代表就是好的投資標的，投資人還必需計算股價與盈餘的比值(本益比)，並預估往後數年的數字，或許就低價股而言，這項要求太嚴苛，但是在考量市場的高風險性後，仍然值得這麼做。

未來前景的概念，尤其是持續成長的想法，會鼓勵各界運用數學公式，找出特定股票的現值。結合精準的數學公式和不精確的假設，的確能夠為一檔股票找出有心人 士想要的股價；此處的善意或未來獲利率等因素愈重要，企業真正的價值就愈不確定，這家公司的股票也就愈投機；一般認為，數學能夠帶來精確及可靠的結果.. 但在股票市場，數學公式愈複雜及愈深奧，我們從它們得出的結論就愈不確定、也愈投機。計算法……讓投機能夠偽裝成投資。

我以前就知道，對公司越了解，我就會變得越好。

別人同意你的觀點，並不表示你的觀點就正確無誤，你之所以正確，是因為你提出的事實正確以及推論正確，這樣才能保證你能夠正確無誤。

一個人離華爾街越遠，就會越懷疑那些宣稱能預測股市或掌握市場時機的說法。

無法控制情緒的人不會從投資中獲利。

愈像做生意的投資愈是明智。

柏頓．墨基爾  特殊型投資法

暢銷書”漫步華爾街(A Random Walk down Wall Street)”的作者，普林斯頓大學華友銀行的講座教授，曾任美國總統經濟諮詢委員會的委員及史密斯巴尼、先鋒集團、保德信人壽等公司的董事，支持隨機漫步理論(Random Walk)，相信效率市場假說，雖有瑕疵但大體上是正確的；股價決定於預期成長率、預期股利、風險程度及利率水準。

選擇盈餘成長率高於市場平均的公司、不買股價高於真實價值的股票，強調預測性的資料無用論。　

成功的投資人通常知識廣博，並且能善用與生俱來的好奇心和求知慾去賺更多的錢。

所有投資的回收，不論是來自普通股股票或是稀有鑽石，都和未來即將發生的事件有程度不等的關聯，這正是投資之所以迷人的所在。

當市場上對於未來榮景的持續過度樂觀時，華爾街開始流傳：『股票不僅該折現未來，可能連來世都折現了』。

預測未來盈餘和股利是最困難的工作，因為這不僅需要經濟學家的知識和技巧，還要有心理學家的敏銳，此外，保持客觀也極其困難，你不是過度樂觀就是極度悲觀。

假設經紀商打電話給你，請你投資一家沒有銷售業績、沒有盈餘、只有光明前景的新公司，你會問：『這家公司從事什麼行業？』時，經紀商說：『很抱歉！我不能 告訴你，但我保證一本萬利。』，你會說這是騙人的把戲，但是在300年前，這些新上市股票在英國卻炙手可熱，南海泡沫的故事說明了欺騙如何使貪婪的人更快 遠離財富。

近似瘋狂的貪婪是造成過去每一次投機熱潮的主要特質，投資大眾由於賺錢心切，寧可將真實的價值拋諸腦後，相信可疑但刺激的假設，每個人都可以經由建築空中閣樓的心理而大賺一筆。

投資遊戲有點像做愛，它極其有趣而難以放棄，如果你有辨識好股票的才能，又有辨識好題材的藝術眼光，看著市場證明你，實在是很棒的感覺。

股票訂價的不規則性和股票報酬的可預測型態，都可能存在，甚至持續相當長一段時間，而市場也會受到流行風尚的影響，但是到最後，任何過高的市場評價都必需被修正。

大衛．凱茲(David A. Katz)  價值型投資法

是美國知名的價值型投資組合經理人，曾任職於管理資產公司的投資政策委員會，1986年與約翰．蓋茲合作創立價值矩陣管理公司，1990年大 衛．凱茲將價值矩陣管理公司合併成為矩陣資產顧問公司，1996年發行矩陣顧問價值基金，至2001年6月底止，1年、3年及5年平均報酬率分別為 6.64%、13.82%及15.33%，皆超越同期S&P500指數的表現，且5年之內，每年投資報酬皆為正數，即使2000年美股大跌，當年 投資報酬仍有7.96%，如此傑出的表現，當然獲得晨星公司給予五顆星的評價，並被彭博個人理財選為21世紀的21個基金(21 Funds for the 21st Century)之一，也受到www.fundz.com網站推崇為表現最佳的中型價值基金。

大衛．凱茲的選股主要是以中大型價值股為主，他曾說『當成長股墮落時，那真的會很糟，當價值股變壞時，你仍然能賺錢，只是賺得比較少而已』，他的基本方法 是在好的產業中尋找價格合理的好公司，而非只是因為表面上價格便宜而已，也由於他的選股方法中有一項是低於公平價值的四分之三，因此，他也被稱為深度價值 投資者。
由於本選股程式使用到5年平均本益比、5年平均股價營收比及5年平均股價淨值比做為濾股的標準，上市不滿5年的公司將不會入選，因此，建議會員以[所有上市上櫃公司]為選股時的初始樣本，以免選不到股票。　

當成長股墮落時，那真的會很糟，當價值股變壞時，你仍然能賺錢，只是賺得比較少而已。

大衛‧卓曼  反向操作 價值型選股法則

是美國知名的價值型基金經理人，他所管理的史卡德卓曼高報酬權益基金獲得晨星公司五顆星的評價，至2001年2月底止，過去十年以來每年平均報 酬率達18.27%，在美國大型價值型基金中名列第二，過去一年更以65.61%的報酬率，超越S&P500指數的表現達75.25%，名列第 一，大衛‧卓曼雖被視為價值型基金經理人，但在其投資過程中特別強調反向思考的重要，由其在富比士雜誌(Forbes Magazine)固定的專欄名稱定為"The Contrarian"可見一斑。　

選擇中大型，低本益比，高股息收益率的公司；再加以衡量公司的財務強度、營運狀況是否良好，並以最近年度盈餘成長率及預估盈餘成長率加以參考。

股 市好像游擊戰一樣，歷史從來不會精確的重演，但同樣的，我們目前的情況和引人注目的70年代早期卻有相似之處，那時市場充斥著”單一決策”成長股，你只要 決定買進，然後永遠擺著，並滿懷自信的相信股票會帶來高報酬，就如同一個基金經理人所說的，”最高檔的成長股，就好像聳立在黑夜裡的烽火一般”，如今我們 有的是網際網路股。

你現在在股市中看到的是全民運動的瘋狂，就好像1636年的鬱金香狂熱和1721年的南海泡沫，市場泡沫隨處可見，尤其高科技股更是明顯。

市場多頭說：『別管統計數據了，我們正進入新時代(New Era)，股票正短缺，大量流入的新資金會把價格推得更高』，但是他們在1929年和1987年崩盤前也說過同樣的話。

唐納．亞克曼  成長型投資法

在1983-1992年管理精選美國股份基金期間，每年平均報酬率超過S&P500指數一個百分點以上，1991年被晨星公司評選為年度最佳基金經理人，1992年中自立門戶成立亞克曼資產管理公司，1994年被Mutual Fund Letter評選為年度最佳基金經理人，至2001年7月，亞克曼基金一年投資報酬率超出S&P500指數達35個百分點以上。　

唐納．亞克曼自認為是成長型投資人，但買進股票時卻利用價值型的方法選取價位，因此，他自稱是GALP(Growth At a Low Price)型的投資人，特有的有形資產報酬率ROTA(Return on Tangible Assets)的公式與一般常用者不同。　

我認為唯有在賣壓最大時，才是那支股票投資價值最大的時候。

喬治．麥可利斯

是華爾街著名的權益報酬率的提倡者，他所管理的資源資本公司自1973至1987年的15年間，總投資報酬率達1200%，是同時期史坦普500種(S&P500)股價指數報酬率的三倍，在所有封閉型股票基金中名列前茅，投資大師華倫．巴菲特(Warren Buffett)也曾買進資源資本公司的股票。　

喬治．麥可利斯認為獲利能力與資產相同有價值，選擇高股東權益報酬率、高資產報酬率的企業、不受限於產業景氣循環、獲利能力要能延續、現金較多且能賺進更多現金及股利率不低於3%的公司。

沒有比擁有股票更能讓你真正的體驗它。

傑瑞黛．魏斯  藍籌股投資法

是美國著名投資建議刊物【投資體質趨勢】的資深編輯兼發行人，主要採用的投資觀念是【股息效應】，至今仍歷久不衰；投資大師馬克．赫伯在 1992年11月的富比士雜誌中，曾讚揚【投資體質趨勢】，自1986年至1992年，報酬率達155%，比Wilshire5000指數的125%表現 優異，而且波動率比Wilshire5000指數低20%。績效一直以來皆排名在投資顧問業的前10%。　

以藍籌績優股為投資標的，引用六項單純的準則，界定藍籌股，股本大於平均值、TCRI投資評等為4級以上、10家投信基金持有、公司盈餘成長、股息發放及現金股利發放金額持續成長。　

分析所有因素後，長期而言，股息的根本價值決定股票的價格，因此，投資報酬的價值將反映在股息趨勢上。

投資人最重要的兩項資產，是瞭解企業素質的智慧及鑑定股票價值的能力，若忽略了選擇股票的基本原理與指標，則股票市場將是敵非友。

成功的投資不像腦部外科手術般複雜，任何人都可以是一位成功的投資人，其中不涉及任何奧妙的技巧，你只要投資藍籌股，股價低估則買進，股價處於價值高估狀態則賣出，這便是明智的投資方式。

哈瑞．伯恩  中大型價值選股法則

管理的灣岸基金，雖然在1998及1999年美國股市的情況非常不利於價值型的投資者，2000及2001年美股又大跌，至2001年3月底為 止，10年平均年報酬率達16.19%，5年平均年報酬率達16.06%，最近一年投資報酬率亦達12.45%，超越S&P500指數表現達 25.56%，獲得著名基金評等機構晨星公司(Morningstar Inc.)給予五顆星的評等。　

尋找能夠以低於市場風險提供高於平均報酬的冷門股，並以中大型股為主要投資標的，先以總市值最高的1250支股票為篩選樣本，再以預估本益比、股價營收 比、股價淨值比及股價現金流量比等傳統的價值評估方式選擇股票，最後再以人工方式研究分析個別公司的盈餘來源作為是否買進的決定。

許多公司本身都不知道下一季的獲利可以是多少，所以，要我們假裝可以算出一家公司未來15年的現金流量折現值是非常困難的。

約翰．奈夫  低本益比投資法

在1964年至1995年管理先鋒溫莎基金(Vanguard Windsor Fund)，31年總投資報酬率達55.46倍，平均年複利報酬達13.7%的記錄，在基金史上尚無人能與其匹敵。約翰．奈夫曾義務為賓州大學管理捐贈基金，在16年內為賓州大學捐贈基金獲得10倍的投資報酬，目前仍是威靈頓管理公司的副總裁及資深合夥人，威靈頓管理公司已成為管理2000億美元以上自由裁量資產的大公司。

約翰．奈夫自稱是【低本益比的射手】，選股注意資產負債表、現金流量、股東權益報酬率、有能力的管理階層、成長願景、極具吸引力的產品、強大的市場活動空間。　

籠罩在一片愁雲慘霧中的股群一向吸引我，箇中理由非常有道理：在風向橫掃之下，一般人往往低估好公司的價值，遭人冷落而低迷的許多公司──但不是全部—值得給予更好的對待；雖然它們的盈餘堅實，卻遭陷入群體集思的投資人排拒和忽視。

低本益比股票幾乎不帶任何預期心理，股價沒有反映任何期望，投資人對低本益比公司的財務績效漠不關心，因此也很少給予它們懲罰，但是前景一有改善的跡象， 可能激發投資人新的買氣，如果你買進的是失寵的冷門股，並在其他投資人認清它們的價值之後逢高脫手，你經常能夠抱著可觀的利潤回家。

對寄望於高成長率的動能型投資人來說，單季盈餘一有滑落，可能會帶來嚴重的後果，對高本益比股票而言，偏高的成長期望即使只差一吋，也可能表示公司實際上 差了一哩，不管實際的差距多寡，光是前景不明就能對股價施予重懲，為了遠離這種危境，我們可能的投資標的必須有堅實的業績記錄。

投資景氣循環股的秘訣，是在正確的時機抓住它們，而正確的時機，是指在一個循環週期重創股價之後，但在每個人都看到盈餘改善之前，在華爾街大公司建議客戶 觀望時，我們便建立起部位，而在景氣循環股方面占有優勢，低本益比策略通常在景氣循環公司報告盈餘轉好之前六到九個月能賺最多錢。

只有在投資人還記得的時候，苦澀的教訓才有用，但歷史一再告訴我們，股票市場上的記憶出奇的短，因為投資人忘了過去，使市場一直愚不可及；1998和 1999年，投資人再度擁抱新一代的高知名度成長股，市場陷入網際網路(Internet)概念股的熱潮中，太早把高知名度成長股的地位給了八字還沒一撇 的高科技公司，它們的製程很新，一些技術還在孕育階段，而且還沒有經歷競爭的考驗。

你的投資方法一定要有系統，否則你連自己置身何處都會一頭霧水。

有時股價明明在跌，你還笨得想再加碼，我們不都常常這樣嗎?只曉得蒙著頭幹，而不仔細聆聽市場的聲音，比犯錯更糟糕的事情，就是一錯再錯、連環錯，這邊才剛吃了大虧，一轉身又犯了同樣的錯誤。

考夫曼基金  新上市股投資法則

是美國著名以投資新上市公司為主的基金，1988年投資報酬率達59%，1989年為 47%，1991年高達79%，1991年至1995年短短4年之間，投資人的報酬率達兩倍，即使2000年美國股市表現不佳，考夫曼基金仍有 10.86%的正報酬率，2001年再度以7.85%的報酬率，超越S&P500指數表現達19.73%，到公元2001年底止，11年平均複利 報酬為19.77%。
由於考夫曼基金的優異表現，在2001年4月，被著名的基金管理公司－聯邦投資人公司(管理資產超過1600億美元)併購，並改名為聯邦考夫曼基金，創辦人羅倫斯．奧里安及漢斯．烏許雖然年齡分別達57及65歲，目前仍是考夫曼基金的靈魂人物。　

以新上市公司為主要要投資標的，運用產品的成長前景、產業景氣前景、新產品的發展、管理階層的營運能力、預估基本價值和股價的相對關係、相對的市場、經濟及政治環境、財務特質分析等為七大選股標準。　

想賺股票的錢，就要會熬，那種搞短線的交易員是不會賺錢的，絕對不會！

肯尼斯．費雪  超級強勢選股法則

是費雪投資公司的創辦人兼總裁，他在1970年代發展出股價/營收比做為投資的主要核心指標，至今這項指標已成為美國證券分析師考試的必考項 目，自1984年起，肯尼斯．費雪為富比士雜誌撰寫一個投資組合策略專欄，至今達16年。費雪投資公司曾被Nelson's World's Best Money Managers機構，評定為全球各種投資風格中，表現最佳的前20名機構投資者。　

完美的超級強勢股應有下列特性：
一，利用自有資金創造未來。
二，未來長期平均稅後獲利率高。
三，股價/營收比低。
利用PRR(股價研發費用比)、PSR(股價營收比)等工具來搜尋超級強勢潛力股。

我在波士頓的潘偉伯公司認識一位老紳士，曾說：『成功之母成千上萬，失敗找不到爹娘。』，很少人自告奮勇揭露自己的失敗，投資股票賠了錢的人，通常另尋代罪羔羊。

購買超級強勢股的根本要務，是認清它的真正價值，並在金融圈認為它爛得可以時，放手買進超級公司的股票。

大部份人知道有牛市和熊市，卻沒想到也有所謂的雞市(Turkey Markets)

不管是股票、還是生命中很多地方，機會很少有標示，如果某樣東西大受推崇，它通常已無價值，人們口中保證賺錢的東西，往往變成保證賠錢的東西。

投資人是買股票，不是買整個股票市場，因此最好把注意力放在個別股票和企業上。

你最好依市場的原始目的去利用市場，市場的原始目的是做為買賣企業部份所有權的地方，把注意焦點放在企業上，在價格便宜時，買進好股票，忘掉市場的其他部份。

股票市場可能是上帝最好的法寶之一，目的是教導人類保持謙卑之心。

許多人得到過股市預言家的美名，但是那些頭伸出去最遠的人，往往弄得滿臉豆花，不過很多人仍然前仆後繼，試圖尋找預測股市走向的神奇之鑰，他們試過：電 腦、星相、人口統計研究、太陽黑子、經濟學、技術分析、茶葉、日落時迎風而吹乾蜥蝪皮、政治分析及任何你說得出來的名稱，沒有一種管用。

肯尼斯．李  標竿選股策略

曾任職於美林證券，並獲得全美最佳證券營業員的頭銜，目前是美邦證券副總裁，為客戶管理5000萬美元以上的資產，他於1998年在其標竿選股策略一書中揭露他慣用的選股方式，證明可以較低的風險擊敗指數。

肯尼斯．李經由實際檢驗，建議投資者以集中式選股為投資方式，才能擊敗指數。

在考慮投資報酬率時，或許我們應該謙遜些，想想看龜兔賽跑的寓言，在人生的競賽中，最後的勝利往往是屬於那些堅持邁向目標、絕不三心二意的人。

想要在股市中有所斬獲，便要能夠眾人皆醉我獨醒，這是投資上少數值得留意的戒律，每當你發現自己在隨波逐流時，往往就是意味著在作法上必須要有所改變。

你必須設定長期的投資目標，以避免因短線的失利使挫折感油然而生，短線的搶進殺出只會導致失望的下場，而長期投資才能真正的獲取收益。

股市就像是患了躁鬱症，時而發狂、時而昏迷，絲毫沒有控制能力，不是表現過份的激情，就是悲情地無以復加，這種忽冷忽熱、搖擺不定的行為模式，肇因於投資人無法從過去的歷史中學到教訓。

市場的確沒有效率可言，但卻處於一個持續向有效率移動的過程，許多偉大的投資者都因市場的沒有效率而佔盡先機。

麥克．勞爾  集中價值選股法則

是美國知名的價值型投資組合經理人，投資經歷逾20年， 1980年進入歐本海默公司擔任高科技研究分析師，也曾任Cyrus J. Lawrence公司的資深高科技分析師及Kidder,Peabody & Co.防禦類股分析師，1987年至1993年，連續七年被機構投資人雜誌選為明星分析師，研究功力倍受肯定，1993年自行創立廉瑟夥伴公司，他所管理 的旗艦基金－廉瑟航行者基金，1993至1999年平均年報酬率高達72%，大幅超越同期S&P 500指數及Russell 2000指數的表現達52%及59%，假如投資人在1993年投資1萬美元在麥克‧勞爾的廉瑟航行者基金，1999年四月可得到51.7萬美元，而投資在 S&P500指數，則只成長到3.7萬美元，1997年更以122%的年報酬率，榮獲當年度美國表現最佳的本土基金。　

麥克．勞爾的投資哲學以股票價值為第一考量，喜愛投資被法人拋棄的冷門股，投資風格則以集中式投資為主，75%的資金投資在最看好的15支股票，他認為太 分散的投資無法超越市場指數，由於在數以萬計的美國股票中，只選出15支股票作為核心持股非常困難，因此，麥克．勞德提出六個極為嚴格的篩選股票標準。

任何靠市場方向來決定獲利的投資方式，都註定只能表現平平。

任何過度依賴正確的預測或包含買進高預期股票的投資方法，都蘊含著高風險。

市場的供給和需求創造了無效率的投機價格。

成功的投資所需要的，只是分析今天的事實的普通常識以及執行你的信念的勇氣。

麥克．普萊斯  低估價值投資法

管理的共同股份基金在20年間平均報酬率達20%，比同時期S&P500指數的表現高出5個百分點，以價值投資著稱，尤其喜愛複雜的 交易，如併購、合併、破產、清算等可以利用超低價買進被市場嚴重低估的資產，參與的併購案不計其數，如西爾斯(後來改名施樂百)、柯達、梅西百貨 (Macy's)及大通銀行(Chase)和華友銀行(Chemical)的合併等，皆是投資史上知名的大事，根據富比士雜誌的估計，麥克．普萊斯的財富 約達8.8億美元。　

選擇股價低於資產價值，公司經營階層持股越高越好，乾淨的資產負債表，負債愈少愈好的公司。　

我買賣股票，並非根據我對經濟景氣或利率的預期，只有價位對的時候，我才會買股票。

麥克．喜偉  成長型選股法

是美國知名的投資策略分析師，過去15年來，對全球股市動向的預測績效卓著，曾在1987年預警美國股市的大崩盤；1999年他更預言20世紀 末是美國股市漲升階段的另一次高峰，果不其然NASDAQ指數在世紀末的2000年3-5月下挫達4成；麥克．喜偉也是美國著名財經雜誌(Money Magazine)雜誌的常態性專欄作家，號稱錢雜誌首席策略分析大師。　

選股需注意10大重點，獨特的產品、穩定成長、領先業界、ROE>15%、負債低、有專利或專屬科技、著名品牌，本益比低、股價五年成長一倍。

買進績優股之後只持股的菜鳥，即使不賣弄什麼花招，賺的錢也會比大部份高明的投資人多，這一點我可以保證。

在選擇前景佳的成長股時，我們不必要有很多內幕消息，但必須明白一家前途看好的公司的盛衰，是由什麼因素決定的。

投資十二金律：
１．一般而言，假如我們計劃持有績優股20年，我們肯定不會賠本。
２．分散投資才是真正的免費午餐。
３．儘可能光顧折扣經紀商。
４．經濟不景氣持續6個月以後，就可以開始買進股票。
５．假如經濟成長持續3年以上，而聯邦準備理事會把短期利率提高到長期利率之上，就是你出售股票的時候了。
６．只有營收的成長才是真正的成長。
７．不吃通貨膨脹的虧，比賺到最高的利潤更重要。
８．以低折扣買進好股票，比以高折扣買進爛股票高明。
９．在換股交易方面，散戶不是專業人士的對手。
１０．買進選擇權的散戶，一般而言輸多贏少。
１１．在股市中要順勢而為，與股市作對是賺不到錢的。
１２．見報的新聞，事實上早已反映在股價上。 分散投資才是真正的免費午餐。

投資成功的兩大關鍵，其一是持股多元化，使我們不致因一種股票虧損而萬劫不復，其二是不管市場如何波動，都要堅守立場，才能夠在股市大幅上揚時，手上持有充分的投資部位。

投資10大禁忌：
１．不要把企業和企業的股票混為一談。
２．不要過份注意大盤。
３．不要太相信各種預測。
４．不要買垃圾股。
５．不要著眼於收益。
６．不要低估現金股息。
７．不要頻頻換股。
８．不要一窩蜂搶進。
９．不要不耐煩。
１０．任何使你不舒服的事情都不要做。

購入股票後六個月內就進行買賣是最容易被市場大打敗的投資方式。

價值投資基本上是投資者的看法問題，而不是股票本身的性質問題。

價值投資的關鍵不僅僅在於尋找便宜貨，而且還要判斷它們是否有翻身的一天。

做出正確投資決策的重要原則：
１．擬出以績優股為主的投資組合，然後養成從財經新聞中追蹤這些公司情報的 方法。
２．盡量不要根據新聞報導買進賣出，關係良好的投資人在新聞見報前早已行動。
３．永遠做長線，散戶做長線比較佔優勢。

彼得．林區  草根調查選股法則

1977年成為麥哲倫基金(Magellan Fund)的基金經理人，至1990年5月卸下基金經理人的職務為止的13年間，基金的管理資產由2000萬美元成長至140億美元，基金投資人超過100萬人，13年間的年平均複利報酬率達29%，1977年投資人若投資1萬美元在麥哲倫基金，到1990年可得到28萬元，時代雜誌推崇他為【首屈一指的基金經理人】，財星雜誌稱他為【投資界的超級巨星】。　

彼得．林區投資哲學的特色是利用已知的事實做投資，重點在於草根調查(kick the tire，直譯：踢輪胎)，投資偏好在成長兼具價值，任何一種類股及產業，只要是好的公司，價格合理皆可能成為投資標的，而不需判斷市場的時機。　

假如我有一塊錢，把它給了你，那一塊錢就變成你的了，但假如我給你的是一種觀念，那我們兩人便同時擁有它了。

股市要求堅定的信心，沒有信心者必將滅亡。

我喜歡買連猴子都可以經營的公司，因為有一天這些公司搞不好真的會由猴子來經營。

假如股票下跌，但基本面仍看好，就不該賣掉，甚至要加碼買進。

我的競爭對手大多不去找買進的原因，而專找不買的原因，這就是我的優勢所在。

股市下跌正是撿便宜的好時機，這些便宜貨是那些驚慌中逃離風暴圈的投資人所丟出來的。

假如你是那種會在慌亂中拋售一切的人，你就該遠離股票市場。

在股票上漲時賣出，是一種自我欺騙的策略，這就好像把花園裡的花拔掉，而去灌溉野草一樣；股市就像玩撲克牌，只要手中的牌顯示有勝算的可能，就要緊握在手裡。

假如你因預期會發生某些事情而買進股票，當預期落空，就應該賣出股票。

你的股市虧損之路，開始於一份經濟展望報告。

本益比可以讓你知道要花多少年才能讓原始投資還本，極高的本益比對股票相當不利，因為它必須賺取驚人的利潤，才能讓這麼昂貴的價格合理化。

我每年也會花個15分鐘看看股市的走勢。

想要賺錢，就要找別人不懂的，或做那些想法僵硬的人不肯做的事。

股市最佳的賺錢途徑，就是投資一家已獲利數年，並絕對會一直成長下去的小型成長公司。

當你出錯時就必須認錯，然後賣掉，我買的股票中絕大多數都是錯的。

你不會因為不屬於你的東西價格上漲而受害，你所擁有的東西才會毀了你。

買股票是為了獲利，而非保本。

彼得定律：
第一條：當你看歌劇的場數以三比零領先足球賽時，生活大概那兒不對勁啦!
第二條：偏愛債券的紳士們，不曉得自己到底錯過了什麼!
第三條：任何用蠟筆畫不出來的鬼玩意，就不要去投資。
第四條：從照後鏡看不到未來。
第五條：幹嘛花錢請馬友友來開收音機?
第六條：既然要選基金，就得挑個好的。
第七條：辦公室奢華的程度，和公司回饋股東的意願成反比。
第八條：如果長期公債殖利率，比S&P500指數採樣股票平均股息收益率高出6%以上，就該買公債。
第九條：並非所有普通股都一樣平凡。
第十條：在德國高速公路上，絕對不要往後看。
第十一條：最值得買的股票，也許就是已經擁有的那支。
第十二條：你以為股票只會上漲嗎?狠狠跌一次夢就醒了。
第十三條：股票行情結束時，就別再死纏爛打，奢望會起死回生。
第十四條：你喜歡某家店，可能也會看中這支股票。
第十五條：當企業內部人士開始買進自家股票，就是個好訊號(只要他們不是新英格蘭銀行就行)。
第十六條：在商場上，與人競爭絕對比不上完全掌握市場。
第十七條：如果其他條件都一樣，就買年報中彩色照片最少的那一家。
第十八條：如果分析師都覺得厭煩，就可以開始敲進了。
第十九條：除非你在拋空，或故作憂鬱狀想釣個富家女，否則悲觀是賺不到錢的。
第二十條：企業跟人一樣，若非結婚才改名字，不然就是惹過什麼大麻煩，希望大夥全忘了。
第二十一條：不管英國女王賣什麼，都接。

投資既有趣又刺激，但若不下苦功，就可能有危險。

華爾街專家的意見及看法，絕不能帶給散戶任何優勢，你的投資利器就在你自己身上，投資你瞭解的產業和企業，才能發揮自身的優勢。

過去30年來，股市漸被專業人士和法人機構把持，大家都以為在強敵環伺下，散戶相對不利，其實在這種情況下，散戶反而容易在夾縫中找到自己的天地，勇敢的邁開步伐，你也可以擊敗大盤。

股票只是表象，上市公司才是實質，你要做的，就是搞清楚企業狀況。

在短期內，或許幾個月，甚至幾年的時間內，上市公司經營得成功，股價不一定就會有所反應，但長期而言，企業成功與否，和股價會不會漲，絕對有百分之百的關係，而利多不漲，正是賺錢的好機會，要買好公司的股票，還要有耐心。

買股票時，要知道為何而買，光說：『這支股票一定會漲』是不夠的

投資不熟悉的產業或企業，勝算通常不高。

買股票和養孩子差不多，別生太多讓自己手忙腳亂，業餘投資人大概有時間研究8到12家上市公司，注意買、賣良機，但持股不應超過五支以上。

如果找不到好公司的股票，盡管把錢擺在銀行，等發現再說。

在不瞭解公司財務狀況之前，不應貿然買進股票，資產負債結構不佳的公司，就是會虧大錢的股票，在你拿血汗錢去冒險之前，先仔細檢查資產負債表，看公司的信用狀況有沒有問題。

不要一窩蜂搶買熱門產業的熱門股，低迷、停滯產業中的好公司，通常就是寶。

小公司要等真正開始賺錢後，才去投資。

投資夕陽產業，一定要找耐力夠的公司，不過也要等整個產業有復甦跡象才行，試問，蒼蠅拍和真空管產業如今安在？

如果用1000美元買股票，頂多就是把1000美元虧光，但若有耐心，就可能賺1萬美元，甚至5萬美元，一般投資人大可緊抱幾支好股票，基金經理人是不得不分散投資啊!同時操作太多股票，很可能忙中出錯，一生只要能掌握幾支好股票，就夠你吃喝不盡了。

在各個產業、各個區域內，一定還有投資專家還沒發現的寶藏，靜靜等待散戶去發掘。

空頭市場和冬天的寒流一樣，如果你預作防備，是傷不了人的，股市重挫，大夥驚慌殺出，正是撿便宜的大好機會。

世界上總有些事令人擔心，但別讓週末恐懼症嚇倒你，也不要管報上那些聳人聽聞的預測，賣股票，是因為該公司基本面有問題，而不是天快塌了。

天曉得利率、經濟景氣或股市未來會怎樣，不如把精力放在上市公司，仔細研究你投資的企業的近況如何。

十步之內，必有芳草，研究10家企業，總會發現其中有1家，會比預期好，若研究50家，可能就會挖到5家，股市中永遠有驚喜，能找到專家忽略的股票。

買賣股票但不下功夫研究，就跟玩撲克牌卻不看牌一樣。

股票和選擇權不同，操作選擇權，是跟時間賽跑，但若看中好股票，時間就站在你這邊，慢慢跟它磨，或許你錯過華爾百貨(Wal-Mart)的第一個五年，但第二個五年，它還是很棒的股票。

長期來看，精挑細選的股票或基金，一定比債券或貨幣市場基金好，但若閉著眼睛亂買股票，可不比把錢藏在床底下高明。

就我的經驗，股票的本益比，『益』才是主角，『本』只是跟著跑而已，如果盈餘不增加，股價自個兒是跑不遠的。

儘早進場，但是不要太早，我經常把投資成長型公司想像成打棒球，試著在第三局進場，因為一家公司通常在這時候已經證明它本身的實力如何?如果你在攻守名單 公佈之前就買進，是在承擔不必要的風險，在第三局和第七局之間還有很多時間(某些例子是10到15年)，足以讓人獲利10到50倍，如果等到比賽快結束了 才進場，那可能就太遲了。

理查‧崔赫斯  積極成長動能型選股法則

是美國知名的動能型投資組合經理人，投資經歷長達32年，1979年創立崔赫斯證券公司，1982年成立崔赫斯資本管理公司，開始為個別投資 者及機構法人管理資產，至2001年3月底，其投資於小型股的投資組合，10年平均年報酬率達21.46%，投資中型股的投資組合10年平均年報酬率亦達 22.64%，由於操作績效卓越，為理查‧崔赫斯累積了2.25億美元以上的財富。　

理查‧崔赫斯的選股特色以中小型股的成長動能為主要考量，他認為長期而言，盈餘成長才是決定股價的最重要因素，本益比的水準並不是太重要，他也將股價及成交量的變化作為進出的依據，以便靈活的操作，因此，所管理的資產年週轉率高於市場平均值。

他們似乎把短期波動和長期風險混為一談，持有股票的時間越長，風險就越低。

理查．考克  支持贏家操作法則

是英國知名的企業家、創投專家及作家，年輕時創立英國著名的創投公司－LEK Partnership and Strategy Ventures plc.，在1980年代初期，協助拯救Filofax公司成功，使其股價在四年內上漲7倍， 因而一戰成名，他也曾協助Blego公司及MSI公司等遭遇財務困境的公司，理查‧考克目前仍擔任LEK Partnership and Strategy Ventures plc.、Advent Venture Capital Trust及William Baird plc.等公司的執行董事，並擔任Filofax、Belgo、MSI及Roxboro等公司的非執行董事。　

如果你集中精力在少數幾檔股票，你就愈能熬得住，思考愈深入，在作買賣決定時愈慎重；同時對於持股的情況也更有警覺性，比較不會錯失賣出、減碼或加碼買進的時

由兩點可看出效率市場假設是錯的，一、股票市場對基本面因素常常無法理性判斷，因此往往出現股價激烈震盪的現象。二、有些人的操作績效確實一直都比大盤好，效率市場假設任何個別投資者的操作績效不可能優於大盤，事實上，這種不可能性卻真的存在。

在同一種產業裡，有好的上市公司，也有爛的上市公司，所以也會有好股票和爛股票，而表現突出的公司，通常能續保佳績，爛公司也很難翻身，雖然其間也會出現例外，優等生突然成了留級生，爛公司也會鹹魚翻身，但這種例子少之又少。

買到好股票就要抱牢，有耐心的搾乾每一分錢才行，只要股價還在漲就別急著下車，如果一直漲，就永遠抱著好了，原則很簡單，虧錢的股票要趕快砍，賺錢的股票要抱牢。

羅伯．歐斯坦  價值型選股法則

是美國知名的價值型基金經理人，自1968年即開始從事股票投資研究並為法人及個人投資者管理資金至今，1971年和Thornton O'glove合作發行名為"Quality of Earning Report"的投資簡訊，1981~1995年擔任所羅門．史密斯．巴尼的副總裁及資深投資組合經理，1995年創立歐斯坦聯合公司，投資經驗長達32 年以上，他所管理的歐斯坦財務警訊基金，至2001年5月底止，過去五年、三年及一年的年平均報酬率分別達23.78%、22.1%及25.56%，表現 皆優於S&P500指數，獲得晨星公司五顆星的評價，也因為其在財務研究分析的成就，曾獲得葛拉漢、陶德及傑瑞德研究獎(Graham & Dodd & Gerald M. Loeb Research Award)。　

羅伯．歐斯坦的選股特色專注於財務報表的分析，運用證券分析之父－班傑明．葛拉漢的方法，並特別注重公司現金流量的狀況，他在接受媒體專訪時曾強調，『寧願花整晚閱讀公司年報，也不願花兩天時間和公司經營階層晤談』，是美國少數拒絕和公司經營階層見面的基金經理人之一。　

高科技股就好像20年前的鋼鐵股一樣，是我們國家經濟的引擎，但是那不代表你可以用300倍的本益比來買它們。

我寧願花整晚閱讀公司年報，也不願花兩天時間和公司經營階層晤談。

羅伯．山朋  價值型投資法

1991年創立奧克馬克基金，1992年操作績效超過S&P500指數達40個百分點，1993年再次超過S&P500指數達 20個百分點，1992年至1997年的平均年報酬率達27.56%，且6年間未曾出現年度虧損，至2000年3月止，奧克馬克基金9年平均年報酬率達 19.2%。　

價值投資的定義：以最低的價格，買到潛在價值最高的東西。以股價營收比、可自由支配現金流量的價格，經營階層與投資人站在同一邊。　

價值投資最重要的，就是能以最低的價格，買到潛在價值最高的東西，而所謂潛在價值，就是正常的商人願意支付，以擁有整家企業的代價。

我想做到的，就是專注，我寧可把心力全部集中在少數幾支股票上，但持股太過集中，是有可能碰上暫時性的問題，所以我希望投資人能用５年的長期眼光來看我們，並且能夠忍受20%的跌幅。

羅蘭．懷李吉  價值成長投資選股法則

在1984年至1999年掌管包布森價值基金，1984至1996年總報酬率在所有成長/收益型類股基金中，不論以3年、5年及10年期來比較，排名皆在前10名之內，操作績效卓著。　

羅蘭．懷李吉雖然被視為價值型投資者，但其投資過程中的選股方式，仍考慮成長性為重要因素，並且可視為市場的相反意見法的投資模式，以本益比、股價/淨值 比、股利收益率、目前本益比、股價淨值比和過去15年平均值比較、預估盈餘成長率的變化、盈餘成長動能、最近一季盈餘數字和預估值的比較、再投資率、配息 率等九種選股要素，結合成長型與價值型的特點，而形成強力的選股工具

如果我對買進的每一支股票都很放心的話，或許裡頭就沒什麼賺錢的機會了。

大家都曉得價值投資人有個毛病，就是太早上車，所以我利用統計工具來分析，希望找到股價過低的股票，而且這些上市公司在業績方面已經開始有表現，有迅速發動攻勢的機會。

1．他自己發展出一種合乎邏輯，而且用起來順手的選股方法。
2．他就照著這套方法執行，換句話說，就是紀律。
3．他知道自己要和人性對抗，因為他所選的股票，都是大家避之唯恐不及的標的。

雪拜．戴維斯  長期成長投資法

是戴維斯精選顧問公司創辦人，自1969年開始操作戴維斯紐約創投基金至今逾30年，過去30年，累積報酬率達75倍， 是S&P500指數的兩倍，過去10年年平均報酬率達20.27%，超越同期S&P500指數表現達2.83%，獲得晨星公司五顆星的評 價，1996年獲得晨星公司選為年度最佳基金經理人，錢雜誌(Money Magazine)稱他為最值得信賴的基金經理人。
　值 得注意的是，雪拜．戴維斯的戴維斯紐約創投基金，自2000年底開始投資台灣股市，至2001年3月底止，證期會核准其投資金額達6億美元，而且在同一時 期，由雪拜．戴維斯擔任投資顧問的精選美國股份基金亦申請核准投資台灣股市6億美元，因此，我們可以合理推論，以雪拜．戴維斯的選股方式所篩選出的台灣股 票，應是戴維斯紐約創投基金及精選美國股份基金的投資標的。　

十大投資要點：第一流的管理、管理階層持股比例高、資本報酬率高、相對低的經營成本、在成長市場中的主導地位、有成為併購者的實力、強力的資產負債表、產品或服務不會過時、成功的國際化業務及創新的能力。　

想規避風險最好的方法，就是找那些已經跌了一段時間的股票。

我可以持有某支股票，捱過兩、三個經濟衰退期或市場循環週期，因為這麼一來，我對它就會更了解，到時若大勢轉空，或某些企業盈餘突然下降，我就有機會逢低搶進，如果你對那家公司了解得夠清楚，這種機會多的是。

我會把注意力放在那些已知、而且重要的事情上，而不是那些很重要、但誰也不曉得的事，所謂重要而不可知的事，就是大盤下一步的走勢。

只要你肯動腦筋，就無往不利了，投資最忌好高騖遠、盲從熱潮和短視近利。

你最好以我們手中的股票為榮，因為如果大空頭從今天開始，那肯定要抱很久呢!

能讓你賺最多錢的股票，就是在空頭市場時買的，不過在那個時候，你不會知道它將讓你賺大錢。

威廉．米勒  中心價值成長投資法

是美國傳奇性的基金經理人，1981年進入雷格梅森公司擔任研究部主管，1982~1989年擔任雷格梅森價值信託基金(2000年改名為雷格 梅森價值基金)的共同經理人，1990年成為雷格梅森價值信託基金的主要經理人，自1991年至2000年止，雷格梅森價值基金的10年平均複利報酬達22.92%，超越同期S&P500指數的表現達5.48%，並且創下連續10年擊敗S&P500指數的佳績，打破原先由彼得．林區所保持連續9年擊敗S&P500指數的記錄，威廉．米勒因此被美國基金業界視為唯一可與彼得．林區媲美的基金經理人，並在1998年獲得著名基金評等機構晨星公司給予年度最佳基金經理人的殊榮。　

威廉．米勒以其自創的集中傾向企業價值評估法(Central tendency of business value)，代替傳統的乘數評價法，常能在成長型企業具有投資價值時買進而大獲全勝，雖然他也用本益比、股價淨值比及股價現金流量比等傳統指標，但經過 其依時空環境自行調整，特別注意企業的資本報酬率(ROC)、存貨週轉率及現金流量的狀況，並以通貨膨脹率及利率水準作為調整評價係數的依據。

難道積極型投資組合管理是一種失敗的策略，消極的指數型投資方式才是唯一可行的策略嗎?完全不對，就像表現欠佳的公司通常能夠藉由研究表現傑出的競爭對 手，進而改善本身公司的營運一樣，積極的經理人也可以透過解析指數中個股的競爭優勢，進而改善自己的績效，這裡我們所指的就是標準普爾500指數。

威廉．達頓  小型價值成長股 選股法則

自1987年開始管理天廓特別權益基金，由於優異的績效表現，在1992年被晨星公司選為年度最佳基金經理人，雖然在1998及1999年美國 股市的情況非常不利於價值型的投資者，2000及2001年美股又大跌，至2001年7月底為止，天廓特別權益基金10年平均年報酬率仍達16.25%。 　

選股特色在於不試圖去抓住市場時機(Market Timing)，並以小型股為主要投資標的，且不排斥成長型的股票；選股以有成長潛力但股價表現不佳的公司為主，在股價得到公平合理評價時便迅速賣出，通常持股時間在兩年以內。　

我喜歡尋找未來將成為成長股的價值股，而不喜歡變成價值股的前成長股。

假設你是一家公司的員工，你領的薪水是現金(cash)，而不是公司的盈餘(earnings)，所以一家公司真正重要的是創造現金的能力而不是盈餘。

效率市場假說的重點是股價在任何時刻皆被正確的評價；但是實際上，在特定的情況下，股價比你想像的高出或低很多，所以，我學到的教訓是：股價可以漲或跌到你無法想像的任何價位。